扬帆证券券商并购趋势下旗下公募迎整合大考

专题：A股修复行情延续关注高景气板块布局机遇

　　券商并购趋势下

　　旗下公募迎整合大考

　　◎记者陈颖清陈玥

　　证券行业并购重组的大趋势，也在悄然重塑公募行业格局。

　　进入9月，随着中金公司吸收合并东兴证券与信达证券事项落定，被合并方旗下公募基金何去何从成为市场关注的焦点。

　　据中信建投证券统计，截至2026年二季度末，全市场券商参股或控股的公募基金公司共54家，管理规模合计约22.24万亿元，占公募基金资产总规模的一半以上。这意味着，随着券商并购重组持续推进，公募基金的“半壁江山”都存在控股股东变化的可能性，这或将深刻影响行业发展格局。

　　在业内人士看来，股权变动仅仅是这一轮整合的序章。业务、人员与管理机制如何衔接？不同股东的诉求如何协调？在公募行业加快从“规模论”转向“投资者利益至上”的背景下，占据公募基金“半壁江山”的券商系公募若出现“整合潮”，能否真正提升经营效率、增强投研能力，并将资源优势转化为持有人的长期回报？这些问题的答案，或将成为检验并购成效的核心标尺。

　　券商系公募的新难题

　　今年以来，券商并购导致旗下公募基金公司控股股东变化的情况频出，但部分券商在并购完成后旗下控股基金公司的数量会超过1家，这与现行规定不符。

　　例如，4月19日，东方证券宣布筹划通过发行股份及支付现金收购上海证券100%股权。7月28日披露的交易草案显示，东方证券拟以251.2亿元购买上海证券全部股权。该申请于8月25日获得上交所受理。公开信息显示，上海证券全资持有前海联合基金，若交易完成，东方证券将在原有公募业务布局基础上新增1家间接控股基金公司。

　　而在9月8日，中金公司披露，吸收合并东兴证券、信达证券于9月7日获得同意注册及核准，同时获准承接东兴基金100%、信达澳亚基金54%股权。加上原有的中金基金，交易完成后将涉及3家控股公募平台的股权与后续业务整合事宜。

　　目前来看，券商并购后解决相关问题的思路，包括转让退出、股权承接与整合路径待明确三种状态。

　　一些券商的选择，是转让所持基金公司股权。例如，7月1日，国联民生证券披露，公司与法国洛希尔银行拟将各自持有的中海基金33.409%、25%股权，合计58.409%股权，转让给成都交子新兴集团，三方已于6月30日签订产权交易合同。其中，国联民生证券所持股权的转让价格为1.53亿元。若交易完成，国联民生证券将退出中海基金，但旗下国联基金、民生基金的后续安排仍须另行明确。

　　而对于一些已完成主体合并的券商，公募业务的具体整合方案仍待明确。8月19日，国泰海通证券提出，推动公募子公司加快明确整合发展路径。其控股的华安基金、海富通基金如何安排，仍在等待具体方案。

　　股权、投研、人事三重考验

　　公募业务整合有哪些关键要点？

　　“包括股权变更中涉及的股东利益、投研团队稳定性，以及公司资源及人事的重新安置。”沪上一家大型基金公司高管表示，“说起来简单，但在推进中的确存在一些困难。”

　　以中金公司吸收合并东兴证券、信达证券之后的公募整合为例，首先，股东利益是其中很重要的一环。相关文件显示，交易前信达证券持有信达澳亚54%股权，外方股东East Topco Limited持股46%。境内外股东在财权、战略和资源投入上可能存在不同考量，要在具体方案中逐一协调。而且，不同体量的基金公司，对于整合的诉求不尽相同。头部机构更关注“资源协同，投研互补”，中小机构则更聚焦“生存突围，股东赋能”，这些差异都要在整合方案中予以考虑。

　　其次是投研团队的稳定性。公开数据显示，截至2026年6月末，中金基金、信达澳亚、东兴基金的公募管理总规模分别为2772亿元、1498亿元和417亿元，但从另一个角度来看，总规模较小的信达澳亚主动权益基金管理规模达547亿元，远胜中金基金，长期业绩也更为突出。

　　“照理说，券商合并之后，中金公司作为母公司，3家公募的合并可能由中金基金主导。然而，落实到业务层面，那可能就是谁强谁主导。从目前这几家公司手里的牌来看，中金基金与信达澳亚的业务结构的确存在互补空间，但具体如何整合，仍要考虑股东结构与各自的业务特点，整合完成后能否保留核心投研团队仍待观察。”上述大型基金公司高管认为。

　　最后，公司资源及人事的公平分配与妥善安置，也是业内关注的重点。“基金业务对人才依赖较强，薪酬标准、激励机制与人才队伍建设都需要统筹安排，没有那么容易，也没有那么快。产品运作的连续性同样要纳入整合安排。人员与分工调整如何衔接既有投资策略，研究成果如何在团队之间共享，渠道调整如何兼顾原有客户服务，这些问题都会影响业务优势的延续性。”该大型基金公司高管表示。